沪江三年亏损12.39亿，赴港IPO后是否能翻盘
7月3日消息，沪江正式向港交所递交招股书。最近一年，中国企业迎来了新一轮上市潮，美股、港股都出现中国(内地)闯入者。持续亏损的沪江，也引来业界的关注。
招股书显示，2015、2016、2017年营收分别为1.85亿元、3.40亿元、5.55亿元;与高速增长的营收同样显著的是，净亏损的持续增加，三年分别为2.8亿元、4.22亿和5.37亿。
“带病”上市，沪江并非第一家中国(内地)企业。教育公司中，51Talk、尚德均在其列。倘若此次IPO成功，沪江将成为港股第一家互联网教育公司。让人关注的是，在亏损的大背景下，沪江的未来将如何书写。
三次转型
沪江网起源于2001年成立的沪江语林网，其发展路径大致体现了国内在线教育如何从“刀耕火种”的BBS进化到今天，并且在互联网浪潮的冲击下没有掉队。梳理沪江18年的发展经历可以发现，有三个时间点几乎决定了它的生死与未来。
2005年，意识到BBS形态的局限性，沪江逐渐将网站结构向门户形态调整。这一转型更深层次的动力是，运营了四五年的沪江开始有了盈利压力。转型后，沪江网步入Banner广告模式下的商业化运营。
沪江的第二次转型是在2008年金融危机后。当时，在金融危机冲击下，很多公司均不同程度地缩减广告投放，以广告为生的沪江网无疑受到冲击。低成本的小区办公方式也难以为继，沪江网遇到了公司历史上最大的财务困难。危机关头，沪江推出自营品牌课程沪江网校，商业模式从B2B转向2B、2C并行，从而实现了营收的快速增长。2012年营收已经超过1亿元，广告、电商、沪江网校三者的营收占比分别为20%、40%和40%。
另一次是沪江决定转型成平台。自营业务很容易遭遇天花板，2017年沪江宣布平台化战略，在沪江网校之外，聚焦CCtalk为主的平台业务。通过CCtalk平台，教育从业者可以将自有课程挂网在CCtalk平台上向公众出售，或采购CCtalk平台技术服务增强其自身的教学或培训项目。
至此，沪江正式从一家教育内容公司升级为互联网教育平台。目前，其主要的业务包括自有品牌课程业务和CCtalk平台业务。
股权结构方面，沪江此前已完成九轮共计16元融资。在一系列融资后，目前最大股东互捷投资持有沪江教育32%股权，为最大单一股东。创始团队为实际控制人，控股61.30%，百度持股3.18%为其第七大股东。
错失A股，“带病”赴港
无论是转型门户、开办网上商城还是做付费网校，沪江和其他中国企业一样，其最终愿景都是以“最好的姿态”上市。然而，沪江的上市之路可谓一波三折。
早在2012年，创始人伏彩瑞就透露，沪江已经具备了上市的条件。2015年完成10亿元D轮融资时，伏彩瑞再次传递出登陆A股战略新兴产业板的信号，当时的D轮融资也被解读为是实际上的Pre-Ipo轮。但是，由于政策原因，战略新兴板被取消，沪江公司的上市之路陷入停滞。
之后，挂牌新三板，显然也不是沪江的最终追求。如今，随着港股对内地企业释放善意，沪江和很多内地教育企业一样，走上了赴港之路。随着招股书的披露，其近年来的业绩表现也备受关注。
招股书披露，2015年至2017年，沪江的全站交易净额分别约为3.04亿元、5.1亿元和9.71亿元;全年营收分别为1.85亿元、3.39亿元，5.54亿元，年复合增长率达到73.3%。并且随着业务扩张带动收益增加，毛利率也有所提升，分别为51.8%、57.8%和59.9%。
可惜的是，沪江整体营收水平的大幅提升也带来了亏损数字的持续增长。三年亏损分别高达2.8亿元、4.22亿和5.37亿，年度利润率分别为-151.6%、-124.2%、-96.8%。
值得关注的是，最近三年仅销售及分销开支，就分别占到沪江教育总收益的132.2%、115.3%及106.1%，收益尚不足以支撑开支，不少人质疑沪江是“流血上市”。
整体看来，沪江的亏损主要源于三个方面开支：1.持续投资以扩充技术、研究和开发相关工作的专家团队;2.广告及推广开支增加;3.扩充销售及营销团队。
近年来，大额的市场投放和当红明星代言已经成为企业惯用的市场手段。在宣传方面，沪江也不例外，先后签约汤唯、吴磊等当红明星担任其旗舰课程Hitalk的代言人。从沪江公布的各项开支可以看出，广告推广已成为其主要支出，2015、2016、2017年分别为1.8亿元、2.67亿元、3.75亿元，占收益比重分别高达97.3%、78.6%和67.5%。
在招股书中，沪江也提到，如果未能以高成本效益的方式进行销售和市场营销推广活动，那么沪江的经营业绩和财务状况则会受到重大影响。
押注CCtalk，扭亏是否可能?
有观点认为，连续三年亏损仍要上市，源于沪江的资金紧张以及未来的融资压力。以沪江目前的估值体量，已经很难再有新融资跟进，因此通过二级市场寻找资金支持可能是沪江上市的重要推动因素之一。那么，未来沪江扭亏的突破路径又在哪里?
过去三年间，沪江享受了诸多政府红利。累计获得1140.6万补贴金额，并享受每年15%的税收优惠。据透露，税收优惠将于今年10月失效。接下来能否继续享有税收优惠，沪江在风险因素中明确表示“无法保证”。
此外，目前市场上能够实现规模化盈利的互联网企业为数不多，原因之一在于节节高升的成本和激烈的市场竞争所导致的有限的定价空间。沪江已经在有意节省开支，虽然开支总金额在持续上升，占总收益的百分比在连年下降。招股书中对沪江2018年的开支作出预计，在研发、广告、雇员福利方面的开支将分别不超过3亿、4.12亿、2.34亿。也就是说即便用力节省，开支总额仍将达到9.46亿之高。
政府补贴、节省成本是沪江减少亏损的途径之一，但仅依靠这两个因素，显然远远不够，内生的竞争力依旧是关键。
目前来看，尚未盈利的沪江正积极寻求在盈利空间上的突破。现阶段，其绝大部分收益来自自有品牌课程业务。不过，沪江决定押注平台，意味着CCtalk可带来的想象空间势必更大一些。
对沪江而言，CCtalk是其基于庞大用户基数变现的有力渠道。将1.7亿优质用户流量导入平台的同时，CCtalk可以对接包括政府部门、教育机构、个人等在线课程提供方和需求方，为其提供技术和运营服务。截至2017年12月31日，共有2187家商户和41534名自雇网师在平台注册。
招股书显示，CCtalk于2017年开始产生50万元的正向收益。虽然与5.55亿的营收相比微乎其微，但沪江也给出了解释，因为目前只针对少数试点项目向客户收取平台和技术服务费。平台服务方面， CCtalk向在平台挂网自有课程的商户和自雇网师按照销售总额的协定百分比收取费用，分成比例介乎30%至50%;技术服务方面，向教育机构、政府和企业客户收取相关的技术服务费;另外，就客户的定制技术服务或功能需求单独收费，一般按个别标准收费。
沪江称，未来将扩充收费服务范围，以逐步提高盈利能力，并将继续加大对于互联网教育科技研发的投入。平台业务具有明显的强者恒强属性，那么，CCtalk想要跻身强者之列，需要将沪江多年积累的流量优势和数据能力进行有效输出，建立起自己的竞争壁垒。如此，盈利空间才有突破的可能。
以上就是格子匠为大家整理的沪江赴港招投的最新消息，在诸多利弊加身的情况下，押注平台的沪江接下来能否如此前转型一样顺利?毫无疑问，在IPO路上，它的每一步都将备受关注。
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